軟件科技股寒冬將過？法巴：估值趨于合理 下半年或迎絕地反擊

時間：2025年03月20日 13:50:18 中財網(wǎng)

　　法國巴黎銀行發(fā)表研報表示，今年年初軟件和科技股表現(xiàn)不佳，不過，行業(yè)估值已趨于合理，下半年或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)機。

　　該行在報告中指出，今年開局，軟件和科技股面臨艱難局面。軟件股的表現(xiàn)受到了包括對需求改善的謹慎態(tài)度、對生成式人工智能(GenAI)貢獻的保守預(yù)期、產(chǎn)能限制以及強勢美元對盈利壓力的拖累。這些因素使得年初企業(yè)盈利預(yù)期難以提升，部分還出現(xiàn)下調(diào)。進入3月，新挑戰(zhàn)不斷，投資者和企業(yè)都進入“觀望模式”，等待關(guān)稅政策和經(jīng)濟影響的進一步明確，以及第一季度財報發(fā)布。

　　從估值角度來看，盡管軟件和科技股還未達到傳統(tǒng)意義上的低價，但已趨于合理。像主要超大規(guī)模云服務(wù)提供商(如亞馬遜(AMZN.US)、Meta(META.US)、微軟(MSFT.US)、甲骨文(ORCL.US))的2026年非GAAP市盈率約為20倍，而部分SaaS公司(如Adobe(ADBE.US)、賽富時(CRM.US)和Workday(WDAY.US))的自由現(xiàn)金流收益率已達到約6%。市場對大型云服務(wù)提供商的資本密集度增加和投資回報率(ROI)的擔(dān)憂，以及對SaaS提供商基于座位的商業(yè)模式和GenAI顛覆的疑慮仍然存在。

　　雖然市場整體表現(xiàn)不佳，但該行認為行業(yè)已出現(xiàn)有吸引力的估值機會。GenAI領(lǐng)域發(fā)展勢頭依舊強勁，英偉達(NVDA.US)、博通(AVGO.US)等公司業(yè)績顯示AI需求旺盛，不少企業(yè)在GenAI方面也取得了貨幣化成果。只是宏觀經(jīng)濟的不確定性，讓投資者擔(dān)心GenAI的應(yīng)用推廣會受到影響。

　　展望未來，該行預(yù)計4月可能會出現(xiàn)潛在的投資機會。投資者可能會在4月2日關(guān)稅截止日期和第一季度財報公布后，開始尋找下半年的催化劑。一方面，超大規(guī)模云服務(wù)提供商，如微軟、甲骨文、亞馬遜和谷歌(GOOGL.US)，有望因產(chǎn)能限制緩解實現(xiàn)增長加速;另一方面，與政府支出相關(guān)的股票，如埃森哲(ACN.US)、ServiceNOW(NOW.US)和財捷(INTU.US)等公司，若支出削減政策緩和，可能會迎來反彈。

　　法國巴黎銀行給予谷歌、微軟、甲骨文“跑贏大盤”評級，對亞馬遜持“中性”評級，但認為其AWS業(yè)務(wù)可能在下半年加速增長。在數(shù)據(jù)領(lǐng)域，該行看好Snowflake(SNOW.US)和Shopify(SHOP.US)，認為它們的估值已回落至有吸引力的水平。在SaaS領(lǐng)域，予以賽富時和Workday“跑贏大盤”評級。

　　不過，該行仍對Meta持謹慎態(tài)度，稱其GenAI貨幣化前景不明，且短期內(nèi)增長可能放緩，利潤率可能下降。