票據(jù)利率月末直線跳水，信貸預期再降溫
Wind數(shù)據(jù)顯示，10月30日，票據(jù)市場“搶票”狂潮持續(xù)，國股半年期銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率降至0.63%，較29日下降14BP，也是年內(nèi)首次跌破0.7%；國股3個月期銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率則較上一日的0.1%降9BP直至0.01%，再現(xiàn)0利率。此前29日，兩期限票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率已分別大幅下行11和15BP。 整體來看，近期短期限票據(jù)利率降幅更大，除3個月期票據(jù)品種外，11月、12月到期的國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別大幅下降了90BP、85BP。據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，截至收盤，12月、明年1月、明年3月和明年4月到期的國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別收于0.15%、0.01%、0.30%和0.63%。 回顧來看，此輪票據(jù)市場大幅調(diào)整已持續(xù)多時，其中國股半年期銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率自10月24日開啟了一輪直線下滑，3個月期品種的利率下行自9月末就已開始，其間二者累計下調(diào)幅度分別在38BP、174BP左右。 此前有業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)表示，票據(jù)利率波動受到季節(jié)性因素和資金市場的雙重影響，在定價方面也相對更加復雜。從票據(jù)與國債、同業(yè)存單的利差來看，隨著月末跳水，票據(jù)與國債和同業(yè)存單的利差繼續(xù)擴大，30日與二者的利差分別超過-80BP、-130BP，創(chuàng)年內(nèi)新高。 在不少分析人士看來，供給層面干擾不大的情況下，票據(jù)利率的大幅下行主要與機構(gòu)“搶票潮”有關(guān)，杠桿大行大幅降價增配的現(xiàn)象明顯。盡管10月是傳統(tǒng)信貸小月，但考慮到票據(jù)“資金+信貸”的二元屬性，10月下旬以來再現(xiàn)“搶票”行為和票據(jù)利率大幅“跳水”，讓市場對10月信貸預期進一步降溫。 “(波動)主要應該就是銀行沖量導致的，現(xiàn)在信貸需求還是不太好。”一位行業(yè)研究人士對第一財經(jīng)表示，在財政政策進一步加大刺激之前，降準降息等寬松貨幣政策效果的顯現(xiàn)還需要一定時間。另有全國性銀行地方分支機構(gòu)的內(nèi)部人士表示，當前信貸投放壓力依然很大，但另一方面，風險把控的重要性也進一步凸顯，從一線感受來看，整體狀況沒有明顯改觀。 此前央行披露的9月金融數(shù)據(jù)顯示，當月人民幣貸款新增約1.6萬億元，較8月多增6900億元，但同比少增了7200億元。其中，除票據(jù)貼現(xiàn)同比多增2186億元外，企業(yè)和居民部門均同比少增，也被認為沖量跡象明顯。 基于有效融資需求偏弱、金融數(shù)據(jù)“擠水分”、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等多因素考慮，多位受訪人士對第一財經(jīng)表示，對10月信貸增量預測仍偏悲觀，票據(jù)市場的走勢進一步強化了這一預期。但也有機構(gòu)研究人員對“開門紅”仍有樂觀預期，同時強調(diào)了財政刺激超預期的前提，11月即將召開的十四屆全國人大常委會第十二次會議仍是關(guān)注焦點。 關(guān)于提振信貸，日前，在中國金融四十人論壇第三季度宏觀政策報告發(fā)布會上，CF40資深研究員、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌在分析國內(nèi)總需求不足問題時提到，支出(政府+房地產(chǎn)投資)—收入(企業(yè)盈利)—信貸形成的負向循環(huán)是總需求不足的主要拖累。 他同時表示，盡管當前各部門的相關(guān)政策組合與2015年的穩(wěn)增長政策組合已十分相似，但包括房地產(chǎn)、地方平臺等在內(nèi)，經(jīng)濟環(huán)境已有很大不同，因此需要更大力度的財政政策、貨幣政策和房地產(chǎn)政策支持，包括讓廣義政府支出增速大于目標名義GDP增速，加快政策利率(OMO)下行進一步降低真實利率等。(詳見報道《降利率對銀行有何影響？報告：息差風險不應成為政策掣肘》) 其中，對于財政政策，根據(jù)上述報告測算，2025年若要達到5%的合意經(jīng)濟增長(GDP平減指數(shù)為0)，廣義財政支出應較2024年增加2.6萬億元，一般公共預算和政府性基金預算合計需要通過新增債務等渠道籌集資金11.8萬億元。 “可以通過兩種方式來實現(xiàn)這樣的廣義支出強度，一是保持官方赤字率不變，繼續(xù)通過發(fā)行超長期特別國債和專項債券和其他調(diào)入資金來補充收入缺口；二是提高官方的赤字率，例如從3%提高到4%，這樣的好處是有宣示作用，且不需要從其他地方調(diào)入較大的資金。在此基礎(chǔ)上，為化解地方政府拖欠賬款、債務置換，以及房地產(chǎn)和銀行體系注資等各類存量風險問題，還需要在未來增加10萬億量級的額外公共資金，但是兩者應做出明確區(qū)分。同時，進一步明確公共資金參與房地產(chǎn)市場的規(guī)模和方式，其中尤其要盡快明確用于支持保障房收購和土地回購的財政資金?！眻蟾娼ㄗh。 .第.一.財.經(jīng)
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