美股齊跌 三季GDP增長2.8% 以黎?；饏f(xié)議草案曝光
5 市場開始認真對待一種可能性：美聯(lián)儲Skip！ 德銀認為，現(xiàn)在計劃暫停還為時過早，美聯(lián)儲可以在下周會議上輕松降息，12月份再降息25個基點也可以。如果核心PCE高于目標且就業(yè)市場指標穩(wěn)健，美聯(lián)儲可能考慮在后續(xù)將召開的會議上跳過降息。 近期一系列強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)導(dǎo)致美聯(lián)儲降息敘事突然轉(zhuǎn)變，在9月份降息50個基點之后，市場開始討論美聯(lián)儲何時會跳過(Skip)一次會議，即暫停降息。 德意志銀行在周二的報告中指出，根據(jù)政策規(guī)則模型顯示，現(xiàn)在計劃暫停還為時過早，美聯(lián)儲可以在下周會議上輕松降息，12月份再降息25個基點也可以。 不過，進入2025年跳過或暫停降息的理由會增強，美聯(lián)儲將更加接近中性利率水平，下周之后的政策決策將部分依賴于數(shù)據(jù)。 美聯(lián)儲可能需要兩個要素來跳過——通脹證明更具粘性，及勞動力市場下行風(fēng)險緩解。如果核心PCE高于目標且就業(yè)市場指標穩(wěn)健，美聯(lián)儲可能考慮在后續(xù)將召開的會議上跳過降息。值得注意的是，明年年初的殘余季節(jié)性可能會推高通脹，美國大選結(jié)果可能會增加美聯(lián)儲的鷹派風(fēng)險。 當前有進一步降息空間，距離中性利率至少還有100個基點 德銀考慮了美聯(lián)儲通常引用的五個規(guī)則，包括在他們的貨幣政策報告中：泰勒規(guī)則和平衡方法規(guī)則，包括標準版本和為新政策框架增強的版本，以及一階差分規(guī)則。 使用美聯(lián)儲常用的政策規(guī)則，包括泰勒規(guī)則和其他平衡方法，德銀發(fā)現(xiàn)當前有進一步降息的空間： 假設(shè)核心個人消費支出(PCE)符合美聯(lián)儲估計，根據(jù)美聯(lián)儲在9月份的SEP中對NAIRU和r-star的中位數(shù)預(yù)測分別為4.2%和0.9%。 政策規(guī)則建議聯(lián)邦基金利率應(yīng)在3.6%—4%之間； 然而，一些更鷹派的假設(shè)，如國會預(yù)算辦公室(CBO)的自然失業(yè)率(NAIRU)估計4.5%和Laubach Williams的r-star估計1.2%，顯示政策利率應(yīng)在4%—4.5%之間。 同時，德銀報告指出： 中性利率可能高于普遍預(yù)期，建議的名義中性利率約為3.5%。然而，r-star的估計范圍廣泛，名義中性利率可能在2.75%—4.5%之間。大多數(shù)估計顯示當前的聯(lián)邦基金利率高于中性水平100個基點或更多。 美聯(lián)儲還能舒適地降息多少？ 關(guān)于美聯(lián)儲還能舒適地降息多少？德銀報告表示： 如果中性利率接近美聯(lián)儲的中長期估計中值，他們有相當大的降息空間，并且應(yīng)該能夠在12月和明年第一季度再次降息，而不必擔(dān)心。 如果r-star接近我們估計的1.5%，美聯(lián)儲可以在12月再次降息，而不會冒著將利率降至政策規(guī)則規(guī)定的水平或以下的風(fēng)險。 如果通脹隨后繼續(xù)緩和，明年第一季度的進一步降息將是合理的。然而，如果r-star是2%(或更高)，那么在11月之后，舒適地降息空間有限。 整體來看，美聯(lián)儲應(yīng)該能夠在下周舒適地降息，而不會將政策利率降至規(guī)則規(guī)定的水平以下，12月降息25個基點也應(yīng)該相對舒適，盡管這將使政策利率進入假設(shè)r-star估計值較高時規(guī)定范圍的高端。 數(shù)據(jù)顯示什么才會skip？ 進一步來看，美聯(lián)儲什么時候才會跳過降息？德銀報告指出： 美聯(lián)儲可能需要兩個條件來決定是否跳過會議：通脹更具粘性、勞動力市場下行風(fēng)險緩解。 如果核心PCE高于目標且就業(yè)市場指標穩(wěn)健，美聯(lián)儲可能考慮在即將召開的會議上跳過降息。 德銀表示： 上述條件可能在12月就位，盡管颶風(fēng)影響的數(shù)據(jù)和12月CPI報告可能帶來復(fù)雜性。我們的基本預(yù)測是，美聯(lián)儲將在那時降息25個基點，他們?nèi)匀豢梢允孢m地將利率降低到4.5%以下。然而，12月之后數(shù)據(jù)可能會更清楚地指向跳過或暫停，特別是如果明年年初通脹數(shù)據(jù)中再次出現(xiàn)殘余季節(jié)性。 選舉結(jié)果也是一大影響因素，沒有關(guān)稅的全面共和黨勝利對美聯(lián)儲來說是一個鷹派結(jié)果，其他可能的鷹派情景——如果基礎(chǔ)經(jīng)濟強勁且通脹在更高水平上更具粘性，特朗普總統(tǒng)任期內(nèi)實施關(guān)稅；或者如果哈里斯當選總統(tǒng)，且共和黨控制的參議院延長了《減稅和就業(yè)法案》并為經(jīng)濟提供了適度的財政支持，這也可能構(gòu)成鷹派情景。(華爾街見聞 趙穎) 中財網(wǎng)
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